三孩政策来了，会带来什么样的商机？
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发布日期：2021-06-04 16:05:16 来源：财经杂志，证券日报之声 阅读次数：
选择生育第三胎的家庭将从三口之家变成四口、五口之家，“大家庭”模式在消费需求和结构的改变的影响将波及到超市、汽车、酒店、旅游等行业，要求这些行业进行“供给侧改革”
5月31号，为积极应对人口老龄化，中共中央政治局决定进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施。
会议上表示，要完善生育休假与生育保险制度，加强税收、住房等支持政策，保持女性就业合法权益。对全面两孩政策调整前的独生子女家庭和农村计划生育双女家庭，现行各项制度和优惠政策。要建立健全计划生育特殊家庭全方位帮扶保障制度，完善政府主导、社会组织参与的辅助关怀工作机制，维护好计划生育家庭合法权益。
政策公布时A股已收盘，但港股医疗、婴幼概念股集体拉升。童车公司好孩子国际（1086.HK）涨30.89%；母婴健康管理公司爱帝宫(0286.HK)涨21.67%；辅助生殖公司锦欣生殖（1951.HK）涨17.51%；医疗器械公司贝康医疗（2170.HK）涨15.1%。
未来三胎政策开放之后，选择生育第三胎的家庭内部人口数将发生变化，从三口、四口之家变成五口甚至更多人口的家庭。但“大家庭”改变的不单单只是人口数字，还包括了家庭内消费结构和对社会的供给需求的改变。消费需求和结构改变的影响将波及到超市、汽车、酒店、甚至旅游行业，要求这些行业进行“供给侧改革”。
当然，上述变化的前提是三胎政策确实能鼓励更多家庭选择生育二胎和三胎，而目前政策的效果仍需时间检验。
前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，放开三孩生育政策有利于提高人口出生率，缓解老龄化严重程度，改善人口结构，是个值得点赞的政策，“现代人生活压力大，生育意愿下降，放开‘三孩’之后能否产生立竿见影的效果还需要观察，但这至少是鼓励生育的信号，政策出台将有利于消费、婴幼儿用品、教育等行业发展。”
多措并举方是根本。中国国际经济交流中心经济研究部副部长刘向东向《证券日报》记者表示，三孩生育政策是我国根据人口和经济形势发展需要做出的政策调整，体现出我国经济发展高质量目标要求，而且从第七次人口数据显示出的人口变化看，人口结构优化的紧迫性增强，这是解决经济发展后劲的必然要求，特别是人口老龄化日益严重生育率持续走低，人口红利逐渐消失，难以适应现代经济社会发展要求。此项政策体现了国家高质量发展的诉求，其意义不仅在放开生育限制，而在于配套政策，即“一老一小”的配套政策跟上，促进人口结构优化和人口资源禀赋的重塑。
“2020年，全国60岁及以上人口为26402万人，占比18.7%；其中，65岁及以上人口为19064万人，占13.5%。与2010年相比，60岁及以上人口的比重上升5.44个百分点。按照联合国的标准，65岁及以上人口占比超过7%就属于老龄化社会，达到14%就是深度老龄化社会。”金融科技研究中心主任孙杨在接受《证券日报》记者采访时表示。
孙杨认为，社会老龄化程度加深，劳动力供给将不足，增加家庭养老和公共服务负担，劳动成本会增加，不利于经济转型，同时会降低消费需求，降低经济的潜在增长潜力。
中信证券研报认为，放开“三孩”生育堆积效应可使新出生人数短期提升10%至15%。从经验来看，“三孩”以上占全部新出生人口的3%左右。预计生育鼓励政策力度或在未来循序提高，中性预期或在未来十年逐步接近日本和韩国的水平，支出或达到GDP的1%以上，这或许有助于将生育率维持在1.5至1.8的水平。
“鼓励生育，首先是要全面地放开，另外需要创造更加包容的社会环境。”允泰资本创始合伙人付立春告诉《证券日报》记者。
那么，三孩生育政策将带来哪些商机？付立春认为，从资本市场的角度来看，三孩生育政策将利好养老、医疗、教育等相关产业，相关公司或得到短期的估值提升，但长期的业绩表现仍然需要时间检验。
从房地产市场来看，中指研究院指数事业部研究副总监陈文静告诉记者，三孩生育政策下释放的新增人口数，无疑将增加住房需求，其中保障性住房未来将发挥更大的保障功能，预计数量将有实质性增加；另外，在住房结构上，面向三孩的住房需求增加，针对户型、配套功能等方面的要求亦将增多，改善型住房的市场空间将得到进一步拓展。
教育领域，专注于素质教育的豌豆思维相关负责人在接受《证券日报》记者采访时表示，一定程度上放开“三胎”意味着用户增量，对应的想象空间和增长潜力预期会发生明显变化。在生活水平不断提升的情况下，启蒙教育需求或者素质教育需求越来越旺盛。
截至5月31日收盘，受到三孩生育政策影响，相关母婴概念股表现活跃。例如总部位于中国的国际儿童用品有限公司好孩子国际涨幅达30.89%，Wind资讯数据显示，该公司是全球最大的婴儿推车供应商；而主要从事健康管理、月子服务的港股上市公司爱帝宫涨幅达到21.67%；此外，婴幼儿乳制品公司贝因美、中国飞鹤涨幅分别达到8.09%、2.84%；辅助生殖类上市公司锦欣生殖、贝康医疗-B涨幅达17.51%、15.1%。
我们认为，“三孩”具体政策预计年内落地。短期来看，预计放开三孩生育可使新出生人口提升约10%，总和生育率有望维持在1.5-1.8之间。中长期来看，我国生育率维持在适度区间，可能仍需更多生育鼓励政策的支持。
从市场方面来看，三孩政策放开后，母婴产业链需求有望获得提升，利好母婴医疗、儿童用药奶粉、母婴生活用品、玩具、婴幼儿教育、儿童服饰等行业。
自2015年放开“二胎”以来，中国母婴类产业市场规模增长迅速。天眼查APP数据显示，我国目前共有超209万家企业名称或经营范围含“母婴用品、婴儿用品”，其中，有近六成的母婴用品相关企业为个体工商户。从行业分类上看，超90%的相关企业分布在批发和零售业。
从区域分布来看，广东的母婴用品相关企业数量最多，超过27万家，占全国的13.2%，陕西位居第二，拥有超25万家相关企业，占全国的12.5%，山东和浙江两省分别位居第三四位，均拥有超20万家相关企业。
注册资本方面，超46%的母婴用品相关企业注册资本为0元-100万元，另有约4.6%的相关企业注册资本超过1000万元。
此外，根据天眼查APP数据，近十年来，全国母婴用品相关企业（全部企业状态）注册数量呈稳步增长态势，其中，2020年全年新增母婴用品相关企业近93万余家，同比增长52%。
值得注意的是，以工商登记为准，我国今年前5个月已新增母婴用品相关企业超41万家，较2020年同比增长54%。
开放三胎之后，三胎家庭对出行工具的需求也会有所改变。经常在美剧中看到的大空间大型家庭乘用车的需求将会增加。过去，一个三口之家一辆小轿车足以满足出行需求。现在，三胎家庭除了父母孩子之外，还可能包括保姆，爷爷奶奶辈的出行和行李放置需求。在这样的家庭结构下，小轿车甚至SUV已经无法满足三胎家庭的需求了。有已经生了二胎的网友表示，一家老小出门，没有七座汽车寸步难行。
旅游行业也将受三胎家庭增多的影响。目前，高端酒店大多满足的是商务需求和情侣、小家庭的度假需求，满足亲子需求的酒店并不多。带孩子的家长在选择酒店的时候一般会需要酒店里有配套的婴幼儿设施，包括婴儿床、游乐场、带有卡通贴画的房间。当社会上有越来越多儿童的时候，满足婴幼儿需求的酒店将会变多。
亲子酒店对于三胎家庭而言是刚需。魏女士有两个女儿，一个12岁，一个10岁，还有一个8岁的儿子。大家庭出行，最难的就是找合适的酒店。“酒店真的是个痛点。”她对《财经》记者说。目前市场上的酒店房型以标准房和大床房为主，家庭房的数量本就稀少，对三胎家庭来说，一般的家庭房或者套房也根本不够住，要找带婴儿床的房型更是难上加难。
除了酒店，很多旅游产品的家庭套票都是按三人的规格设计，在开放三胎的背景下，必然要做出改变。
魏女士认为，在开放三胎的背景下，育儿嫂、钟点工等家政人员的需求会进一步扩大。“像我们这样的大家庭更需要外力支持。”她表示。
首旅如家酒店集团总经理孙坚对《财经》记者表示，根据最新公布的人口普查数据显示，现在少儿人口比重在明显回升，以家庭为中心的亲子游是被市场肯定的。但是度假人群大多集中在周末和寒暑假，对于亲子度假酒店是一个挑战，因为这个产品自身有很强的产品特色，会比较难去接待商务人士，这和大多数的民宿遇到的问题也是一样的。“所以设计亲子酒店时我们就在考虑，这款酒店如何能在打动小朋友的同时，让家长们参与进来，这是非常重要的事情。”
“目前国内酒店的房型和亲子设施是大家庭出行的痛点。酒店的亲子项目可以增加不同年龄段儿童都可以参与的活动，以及增加相对大的儿童帮助小儿童一起体验的活动。”华美顾问集团首席知识官赵焕焱对《财经》说。
但也有酒店行业人士认为，三胎的政策从出台到对社会产生实际影响还有很长的时间。目前酒店的亲子设施和空间还不算迫在眉睫。
房地产行业的需求也会因三胎政策而改变，由于养育的孩子数量增多，睡眠、娱乐休闲、学习空间都需要扩容，最为利好的应该是120平米以上的大户型房型，这类大房型的价格和租金有可能上涨，而五六十平米的小户型销量和租房量不会受到影响。
仓储型超市，如山姆、开市客（Costco）的消费人数将会变多。大家庭更容易消耗大包装的食品和生活用品。仓储型超市出售的商品大都包装大、单价低，对于大家庭来说比在普通超市消费性价比更高。山姆260/680元、好市客299元的年费在高频次消费下，均摊到每次消费也会更加实惠。
联商网高级顾问王国平认为，三胎政策的实施后，部分多生家庭会牺牲一定的生活品质，追求高性价比的生活，对于以开市客、山姆会员店为代表的仓储式超市有一定的利好，但整体作用不会太大，零售行业的其他业态也会同步跟进，推出更多高性价比，更适合三胎家庭的商品。
嗣道国际医疗投资管理集团创始人、和卓生物CEO沈泱对《财经》记者表示，三胎政策对于生殖服务行业而言是重大利好政策，尤其是产前诊断相关服务需求会明显上升。“2016年二胎政策出台之后的三年内，全国新生儿数量每年增长超过20%，为行业带来明显红利。但是2018年以后，这个增幅又回落了。三胎的红利不会像二胎那么高涨，目前少数家庭才会考虑生三胎，全国范围的新生儿增长不会太明显。毕竟每年30万-40万试管婴儿的数量在整体1100万新生儿中仍然是一个小比例，试管婴儿这类辅助生殖的需求上不会出现极速增长。”
沈泱认为，三胎政策有助于唤醒适龄女性对于生育健康的重视，“生育也有保质期，90后、95后的生育欲望整体而言在下降。女性不结婚，可以先找专业机构冻卵，而不是将就着先结婚。”
在人口出生率下降、前期囤货待消化、市场容量萎缩等综合因素下，我国婴幼儿奶粉市场陷入价格战、恶性营销、渠道竞争的“困局”。而出生率的下降让婴幼儿奶粉行业陷入集体焦虑。
弗若斯特沙利文数据显示，从2019年开始，中国婴幼儿配方奶粉行业进入“降速增长”时代，预计2019年至2023年销售额复合增长率为6.9%，销量复合增长率为3.8%。
中国农垦乳业联盟专家组组长宋亮对《证券日报》记者表示，人口出生率下降，直接导致婴儿配方奶粉市场容量下降，使得企业之间提前进入到零和博弈的竞争阶段，“三孩生育政策在一定程度上能够稳定人口下滑趋势。”
“短期来说，三孩生育政策对于婴幼儿配方奶粉、辅食等品类的消费将带来提振作用。长期来看，会对整个乳品行业消费带来利好。”蒙牛集团相关人士对《证券日报》记者表示，蒙牛将抓住这一重要的行业契机，进一步在婴配粉、婴幼儿辅食，以及儿童乳品领域加大投入，用更高品质、更多元化的产品来满足中国消费者需求。
澳优乳业相关人士也对《证券日报》记者表示，三孩生育政策的出台有望促进新生儿数量的增长，“婴配粉作为婴幼儿的刚需产品，其消费需求也有望随之拉动，这无疑对整个婴配粉行业都是利好的，对于澳优这样一直专注品质与创新，战略清晰、产业链基础扎实、以人为本、赋能伙伴、成就生态的企业来说，更是非常大的利好。”
澳优乳业方面还表示，在三孩生育政策推出和新国标稳步实施的背景之下，澳优将以最快的速度进行适应新国标、符合婴幼儿配方乳粉新国标的配方调整。
三孩生育政策的推出或将让国产奶粉成为市场主导的优势愈加明显。君乐宝方面对《证券日报》记者表示，此前，国产奶粉市占率已从最低时仅有30%左右增长到2020年达60%以上。同时，行业集中度得到提高，研发能力强、产品质量好的优势企业正脱颖而出。
不过，对于三孩生育政策的推出，行业内也有其他声音。
“为了应对老龄社会的到来，国家推出的三孩生育政策只是一个框架，各个省份还应该因地制宜进行精准规划。”中国品牌研究院研究员朱丹蓬对《证券日报》记者表示，从2017年开始，东北三省整个出生率就已经出现了负增长，因此，当地政府精准推出一系列政策红利，以提高出生率，“从整体来看，三孩生育政策的推出是利好母婴行业的，但应该不会有太明显的帮助。”
宋亮也表示：“从根本上看，促进中国人口出生率提升，还需要从政策层面化解落户、孩子教育等难题。”
5月31日，三孩生育政策即将出台的消息一经公开，二级市场辅助生殖概念股便出现了集体拉升。截至当日收盘，同花顺A股辅助生殖板块指数上涨2.32%；而港股市场，贝康医疗-B上涨15.1%，锦欣生殖上涨17.51%。
鼎臣医疗咨询总经理史立臣向《证券日报》记者表示：“利好已经反映在相关公司的股价上，对辅助生殖行业本身而言，其红利更多集中在器械、药品领域”。
公开资料介绍，人类辅助生殖，是指运用医学技术和方法对人的卵子、精子、受精卵或胚胎进行人工操作，以达到受孕的目的。2015年我国全面放开二孩政策的决定，曾在短期内刺激辅助生殖市场的发展。
弗若斯特沙利文的数据显示，2015年中国辅助生殖市场规模为176亿元，相比2014年的150亿元增加了17.39%。与此同时，2015年资本市场对辅助生殖的看好也体现在融资数量上，IT桔子数据显示，2014年辅助生殖赛道仅有2起融资事件，但到了2015年，受放开二孩政策的影响，融资事件上升至10起，2016年则增加到12起。
从此前开放二孩政策后市场的表现来看，政策会对行业尤其是资本市场产生一定影响，但其作用不会长期持续。
“虽然政策预期一直都有，对资本市场产生了足够大的事件驱动效应，并反映到相关上市公司的股价表现上。可生育政策虽然会增加一部分辅助生殖的边际需求，例如，已生育两个子女的夫妇，在有能力且有意愿生育第三个子女时已过育龄，需要借助辅助生殖技术。但这类边际需求在多长时间内，能有多大，仍有待观察。”HHC投资管理公司董事长刘兆瑞向《证券日报》记者表示，对于辅助生殖企业，其增长逻辑主要还是适龄夫妇不孕病患率上升和辅助生殖市场渗透率提高。
弗若斯特沙利文数据显示，中国辅助生殖技术渗透率仅为7%，与美国近30%的渗透率相比有较大差距。此外，前瞻产业研究院报告介绍，国内正规批准的生殖中心与不孕不育医院试管婴儿成功率平均在50%左右，低于美国、泰国、德国和马来西亚。
医疗分析师张茹（化名）告诉《证券日报》记者，目前制约辅助生殖市场发展的核心问题是医生资源和客户认知的不足。中国人口协会、国家卫健委发布的数据显示，中国育龄夫妇的不孕不育率患者人数超5000万。但因资源分布不均，多数省份都出现配置缺口。
不过，辅助生殖市场潜力仍然是巨大的。“首先，不孕不育的人数已构成了巨大的潜在市场；其次，公立医院目前供不应求，未来行业会出现更多的连锁化机构，并向后端延伸，形成孕产、母婴为主的一体化专科服务；此外，国家已对相关法规进行完善和收紧，未来会出台更多政策，在支持行业发展的同时，规范市场行为。”张茹表示。
